步入半年报业绩密集披露期，基金重仓股的布局叙事已转向重业绩轻题材的逻辑。

随着预期差在业绩揭盲时成为定价关键，公募资金选股逻辑开始出现变化，主题标签溢价有所回落，个股业绩兑现能力成为估值修复核心，也让一批此前公募持仓偏低的标的，依靠超预期盈利走出独立行情。多位公募人士判断，半年报业绩揭盲可能成为观察风格切换能否真正落地的关键。

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投资锚点转变

近一个月来，消费、医药、数字经济方向多只产品持续跻身业绩榜单前列，行情启动大多绑定半年报业绩落地，市场叙事逐步脱离上半年单一行业主线逻辑，自下而上的个股机会不断涌现。

业内人士分析，近期走强的不少标的此前长期处于公募低配状态，部分更是经历过资金持续减持，一旦半年报交出超出市场一致预期的盈利数据，便会形成显著预期差，推动估值修复。在业绩密集披露阶段，基金调研与调仓的重心随之转移，相比追逐热门赛道概念，资金更愿意为落地兑现的盈利增长支付溢价。

券商中国记者注意到，在医药主题基金方面，凭借半年报业绩驱动预期，近期已涌现出一批绩优基金，广发医疗创新精选、招商前沿医疗保健等产品年内收益率均超过45%。在医药上市公司半年报高增的催化下，广发医疗创新精选还走出连续11个交易日净值上行的走势。

落实到医药基金重仓标的，龙头企业盈利兑现力度突出。

药明康德披露2026年上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%，扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%，盈利增速明显快于营收，盈利能力持续改善。此外，百济神州披露2026年半年度核心财务数据，今年上半年，公司实现营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%，创新药龙头盈利拐点显现，带动板块估值修复。

市场行情体现出重业绩轻题材的特征，现金流与盈利兑现能力对估值的定价权重，显著高于所属行业标签。6月末，仅有少数迷你基金重仓的营销软件公司——迈富时，在7月交出超预期成绩单：上半年实现营业收入19.6亿元，同比增长111.2%，归母净利润达2.06亿元，同比增长450.8%。自业绩公布起，迈富时为嘉合基金、中加基金旗下相关产品贡献87%的个股收益，成为低持仓标的依靠业绩突围的典型样本。

这类公募低配标的，凭借不输AI赛道的业绩高增与景气度形成预期差，也带动部分优质消费股走出高弹性行情，时代天使、布鲁可等公司，成为拉动消费主题基金净值修复的关键品种。

截至今年6月末，仅有一只基金将布鲁可纳入十大重仓股，公募低配特征显著。6月26日至8月14日，布鲁可股价区间最大涨幅超90%，核心驱动正是半年报高增。布鲁可2026年上半年实现营业收入17.76亿元，同比增长32.71%，归母净利润3.87亿元，同比增长30.55%。海外业务拓展取得突破，海外收入由去年同期1.11亿元增至3.66亿元，同比增长228.5%，占总收入比重由8.3%升至20.6%，海外业务成型为第二增长曲线，也是估值修复的重要支撑。

半年报成关键窗口

值得一提的是，不少基金经理认为，半年报将是观察市场下半年能否完成风格切换的关键窗口。

南方基金相关人士认为，伴随着部分高位标的估值逐步消化、低位标的修复到合理水平，市场或来到新的跷跷板临界点。半年报将是重要观察窗口。AI领域，业绩是否能够持续超预期，非AI领域，当估值修复到一定程度后，业绩是否能够支撑估值进一步上行，这些都将影响相关板块后市行情表现。重点关注半年报披露的上半年业绩表现和下半年业绩指引变化。

长城久嘉创新成长基金经理龙宇飞认为，消费板块已调整长达5年半，许多行业供给侧调整较为充分，一旦需求端有所表现，那么竞争格局优化和经营杠杆效应可能带来超预期的盈利弹性，因此将密切关注服务型消费、精神消费等新消费领域的优质公司。

长城健康消费基金经理谭小兵也强调，筹码相对较好的非AI板块在完成前期“填坑”后，继续拉升需要基本面出现强拐点的支撑，市场大概率会处于震荡的过程。目前中信一级行业年内涨跌幅差距已明显收敛，可以基于中长期逻辑去寻找未来一年更有确定性空间的个股。