作者 l 周更

从10月28日三季报披露以来，得益于整体业绩表现稳定，宁波银行终于迎来一轮反弹。

(资料图片)

从9月15日算起，到10月31日，宁波银行股价经历一个多月持续性下跌，股价从最高32.78元跌至23.76元，跌幅近28%。

不过，在披露业绩表现还算稳定的三季报后，宁波银行迎来一轮持续性反弹，11月14日，宁波银行迎来近期股价反弹高点，最高达30.21元，当日报收29.56元。

市场大多数声音也在清一色看好宁波银行，然而事实当真如市场所见吗？

盈利似乎遭遇增长瓶颈

根据万得数据，宁波银行今年前三季度实现营收447.92亿元，同比增长15.21%，同期归母净利润171.91亿元，同比增长20.16%。

图片来源：万得股票

截至第三季度末，宁波银行资产总额也达到2.3万亿元，比年初增长14.89%；

各项存款达到1.25万亿元，比年初增长18.93%；

各项贷款达到1.02万亿元，比年初增长18.6%。

在一些核心指标方面，截至三季度末，其不良贷款率为0.77%，与年初持平，拨备覆盖率则持续维持高位，达520%，高于150%的基本标准。

不过，520%的拨备率也被市场质疑宁波银行存在通过拨备资金来调节利润的可能，毕竟这在业内已不是秘密。

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从面上看，宁波银行各项财务数据表现良好，但从盈利指标来看，其平均净资产收益率自2017年来（除2021年）持续下降，今年前三季度，公司该指标较年初下降了3.65个百分点至10.94%。

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此外，宁波银行另一项盈利指标净息差也在持续下降。

2020年，宁波银行净息差为2.3%，到2021年降至2.21%，再到今年前三季度则进一步降至1.99%，较2020年已下降了0.31个百分点。

图片来源：宁波银行三季报

此外，作为国内首家在深交所挂牌上市的城商行，受个人信贷及同业业务的飞速发展，宁波银行实现大步向前，但由此产生的经营风险，也在做多宁波银行的经营压力。

宁波银行的压力

跟其他金融机构一样，银行主要营收也来自投资借贷产生的利息收入。在宁波银行2021年的营收构成中，利息收入占比近88%，其中两大组成部分为公司和个人贷款。

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截至三季度末，在公司1.02万亿贷款总额中，公司贷款达到5389.63亿元，个人贷款达3735.72亿元，占总贷款比重分别为52.68%和36.51%。

其中个人贷款增长明显，2017年其个人贷款规模为1056.64亿元，到2021年已增至3331.28亿元，4年复合增长率达33.25%，同期企业贷款规模的复合增长率则只有21.04%。

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而在所有个人贷款业务中，个人消费贷占大头，截至今年上半年，其占全部个人贷的比重已经超过65%，其次为个人经营贷，占比近22%。

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这类贷款属于双刃剑，一来个人消费贷和经营贷整体利率较高，其中个人消费贷平均利率一般可以达到10%以上，也是各银行及金融机构发力重点。

为了更充分的发力个人信贷，去年底宁波银行还耗资10.91亿元收购了华融消金70%的股份，成为新一任股东，算是将难得的消金牌照收入囊中。

不过个人消费贷和经营贷也在做大其应收风险，2021年其个人贷款不良率达到1.24%，过去两年该指标一直不超过1%。

受此影响，宁波银行今年前三季度可疑类贷款也增至39.33亿元，可疑类贷款迁徙率也较年初增加了0.2个百分点至44.21%，而在2018年该指标还只有21.89%。

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而在今年前三季度宁波银行的信用减值损失规模也达到99.46亿元，去年末该指标则高达123.54亿元。

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受此影响，宁波银行三季度的拨贷比（估计投资出现亏损时所预留的准备资金）也达到4%，此前有数据统计，今年上半年城商行行业拨贷比为3.61%。

此外，2020年以来，宁波银行的同业业务规模增长明显，所谓同业业务主要是利用银行等金融机构的资金做短期拆借，相当于其他银行存入的一笔活期存款。

因资金规模大，资金使用成本低等成为近年来城商行的心头好，但这类资金投资周期短，因此很多银行在同业拆借资金使用上，为实现利益最大化多少会通过期限错配投资收益率更高的资产。

这类操作能够用低成本资金实现超额收益，但前提是市场环境稳定，一旦市场环境遭遇波动，或同业资金流入骤减，银行则会面临较大流动性压力。此前包商银行破产的原因之一便在于此。

根据宁波银行资产负债表显示，2020年前，宁波银行同业和其他金融机构存放款项不足400亿，大部分时间只有200多亿，到2020年便陡增至1080.73亿元，尽管2021年来有所下降，但到今年前三季度，该指标仍高达939.65亿元。

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不难发现，从账面来看宁波银行这回交出一份营收净利双增长的三季报，但从里子来看，宁波银行的盈利质量似乎正在遭遇瓶颈，而个人信贷规模的增长以及同业业务的风险，也在做多经营压力。

看似光鲜的宁波银行，日子可能并没有想象中那么好过。

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